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动力煤基本面：在供强需弱主背景下，传统旺季支撑作用有限，煤价加速下跌。产地方面，受供需结构失衡影响，产地煤价本周加速下跌，榆林地区少数煤矿价格跌至高性价比区间，销售有所好转；鄂尔多斯区域库存仍在积累，顶仓风险持续累积，价格继续下行。港口方面，港口库存持续走高，目前已达近三年历史高位，下游需求尚未提振，叠加坑口煤价和进口煤价下跌，价格也加速下行，本周与长协价差缩短至56 元/吨。进口方面，受内贸煤市场下跌和人民币对美元汇率贬值影响，进口煤持续压价，但较山西煤价存在倒差，仍有下行压力。5 月31 日，国家统计局公布5 月份PMI 指数，指引宏观经济需求不足，我们认为目前煤炭依旧维持供强虚弱的局面，尽管受高温气候影响，南方用电需求快速上升，但港口和电厂库存依旧维持上行趋势，下游电厂库存可用天数仍在较为宽松的区间波动。后续市场价格在长协价的支撑下，下跌速度或边际递减，如果下游电厂日耗量超预期上升叠加上游来水情况不足，迎峰度夏背景下需求端有所发力，价格趋势或会改变。

“双焦”基本面：焦煤波动运行，焦炭价格继续探底。焦煤方面，主产区煤矿生产基本保持稳定，销售情况略有好转，部分煤企库存下滑，但受动力煤下跌压力影响，焦煤价格持续承压运行。焦炭方面，场内库存持续下降，但压力仍存，价格继续下行。下游终端需求开始进入淡季，钢厂补库谨慎，焦企累库缓解，但港口库存增加。受高温和降雨影响，下游需求持续趋弱，供需压力影响下，钢材市场承压运行，同时传导至双焦，同样供需偏宽松，价格仍将持续受压。我们认为“双焦”基本面仍受供需偏宽的影响，叠加动力煤价格并未止跌，依旧存在巨大的压力。

高频数据聚焦：港口煤价下跌，库存大幅增长，钢厂开工率下跌。截至6 月2 日秦港5500 大卡动力煤市场价765 元/吨（环比-12.07%）。京唐港山西主焦煤库提价为1800 元/吨（环比持平），布伦特原油现货价为76.1 美元/桶（环比-0.44%），亨利港天然气现货价为1.99 美元/百万英热单位（环比-8.29%）。一级冶金焦平仓价为2040 元/吨（环比-2.39%）。截至6 月2日，秦港铁路调入量为322.7 万吨（环比-9.25%），日均吞吐量47.2 万吨（ 环比-1.46%） ， 北方九港口煤炭库存合计为3030.4 万吨（ 环比2.65%）。唐山钢厂高炉开工率57.1%（环比-1.59%）。

市场表现：上周板块跑输大盘。截至6 月2 日申万煤炭一级行业指数收益为-2.84%，跑输上证指数3.39pcts，原因在于本周煤炭价格跌幅明显。表现居前的3 只股票分别为潞安环能（5.95%）、盘江股份（4.16%）、淮河能源（3.91%）。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。